人工智能AI正在逐渐商业化，区块链技术尽管遭遇了投机炒作，但泡沫过后，依然会留下适应市场的模式。

其次，商业银行缺乏真正以信用为基础的风险定价模式。从非金融企业在银行间发行的中票短融等债券来看，发行方基本都是央企等国有大中型企业。

当务之急是通过适当降低投资者壁垒、改进交易方式等举措吸引股权投资和风险投资基金，不仅能够让企业按照市场化方式挂牌，还能够让投资者按照市场化方式退出，这样才能让广大中小企业更好地按照市场化方式融资。活跃新三板市场带动中小企业的股权融资。直接融资对中小微企业也是不可或缺的，不同于间接融资，它的作用在于能够发掘未来的明星企业。但在实际操作中，能够申报IPO的企业的门槛至少要3000万-5000万的盈利水平、几个亿的营业收入，才能被认为具备一定可持续经营能力。从公司债来说，审核部门是证监会和交易所，主要服务于上市公司和金融企业。

因此，银行在贷款投放中扩张了政府背景和国有性质的信用，对中小微企业控制风险的方式只能依靠单一的抵押和担保。加快个人和企业的信用基础设施建设。这意味着可开车人口中会多10%的人不能买车，汽车市场至少要缩小十分之一。

那么，先买后付的信贷安排对全行业又有什么重要的作用呢？ 其实，先买后付信贷安排的一个重要作用往往被忽视，就是它帮助行业做大，而且加速行业的发展。1910年时，全美国分期付款销售信贷总额只有5亿美元，而到1929年，上升到了70亿美元。于是，1919年，通用汽车成立了自己的汽车按揭贷款公司，专门为其汽车的销售服务，包括给通用汽车专卖行提供贷款。如果工人张三是按月领工资，月供就适合他。

而且当时主要是靠现金买车，所以，价格便宜一些的车会把市场规模做大到一定程度，然后就会出现销售瓶颈，产能很快就会过剩。因为我们之前谈到了，两种付款买车的方式对个人的效用千差万别。

从汽车本身的属性讲，它是耐用品、投资品。汽车价格起初在1600美元左右，十年后上升到1700美元左右。对于制造业来说，产能过剩似乎是普遍话题，所以，就有了一带一路计划，以此把过剩产能输出到其它国家，通过跨地理空间延伸市场来增加对产品的需求。除非手头资金很多，那就另当别论。

（作者系耶鲁大学教授、香港大学冯氏基金讲席教授，该文为喜马拉雅《陈志武教授的金融课》讲座文本） 进入 陈志武 的专栏 进入专题： 通用汽车 福特 。但是，850美元还是高于一般家庭的年收入，就跟今天在中国一般车价也跟年收入差不多类似。到1930年，70%左右的新汽车、85%的家具、75%的洗碗机、65%的吸尘器都是靠销售贷款卖出的。像亨利·福特那样拒绝先买后付的人毕竟还是少数，因为到1920年代末，先买后付这种销售安排已普及到了美国各种耐用品甚至非耐用品行业上，包括钢琴、小提琴、电冰箱等等。

虽然两年后福特公司也推出自己的汽车按揭贷款公司，但已经晚了。这实际上让汽车公司把未来的发展提前做了

资产负债表被用于中国经济分析的时间较晚，且研究成果不多。同时，通过资产负债表分析可以充分了解各类经济主体在资产市场和资产价格变动下的行为及其影响。

这样的农户家庭资产负债表有助于农村金融机构对农户家庭的偿债能力做出准确判断。农村金融服务面临资源无效的困境，即在现有的农村产权制度下耕地和住房难以在信贷中发挥抵押物功能。其中，经济方面的因素包括农户家庭劳动力的质量和数量、耕地数量、住房面积及质量、家庭收入等。决定授信额度的因素是综合性的，包括经济与非经济两个方面。因此，将信用价值计入资产负债表，在一定程度上可以对耕地和住房的价值形成替代，从而成为农户家庭的无形资产。在金融机构层面，首先，应调整服务机制和产品，摆脱对实物抵押贷款的依赖，建立或进一步完善农户信用评价体系，对农户更多采用信用贷款模式。

中国农村集体土地和农民住房就面临这样的尴尬。因此，农户家庭资产负债表把作为借款人的农户和作为贷款人的金融机构放入了同一个逻辑框架内。

（二）农户家庭资产负债表中耕地和住房资产以及信用资产价值的估算方法 农户家庭耕地价值的估算公式可以表示为：耕地价值=单位面积耕地征收价格×耕地面积。在农户家庭资产负债表中，相关项目的逻辑平衡关系符合以下等式，即：资产合计=金融资产+非金融资产。

农户家庭资产负债表可以基于金融机构的视角，反映农户家庭生产和生活财务状况，是农户家庭财务状况在金融机构头脑中的映像，能够体现金融机构的观点和思维。上述两个层面的研究均没有区分城镇居民与农村居民（即农户），但由于城镇居民家庭财务数据的可得性远远优于农村居民，所以，这些研究成果主要反映的是城镇居民的家庭资产负债状况，而关于农村居民家庭资产负债状况的研究特别缺乏。

资产净值是资产负债表中的平衡项，是农户家庭拥有的资产价值减去未偿还的负债和家庭纯收入的价值，是农户家庭往年财富积累的结果。实际上，民间借贷的发生也主要依据借款人家庭信用水平，放贷人明示或默示地设定授信额度，并在授信额度内出借资金。就宏观视角而言，通过对农户家庭资产负债表进行汇总，并对各相关指标进行分析，可以发现农户家庭财务决策偏好的一般特征，从而有助于更准确地归纳农户金融需求的基本特点，也能够更好地揭示农村金融市场运行的特点和基本规律，为研究结论提供更坚实的论证基础。农户信用评价体系发挥了资源创造的作用，信用资产价值可以改善农户家庭的资产结构，降低其资产负债率。

三、农户家庭资产负债表的编制 （一）农户家庭资产负债表的基本表式 农户家庭既是生活单位，也是生产单位，可以参照企业会计基本准则编制其资产负债表。（二）中国关于农村居民家庭资产负债表的研究 中国尚无对农村居民家庭资产负债表的专门研究，但有若干关于农户家庭资产负债状况的研究。

中国农业银行联合西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 2014 年对全国 29 个省份居民的家庭资产负债情况进行了调查，获得了28000 多个有效样本家庭的信息，其中农村家庭占比近 50%，调查内容涉及农村家庭收入和支出、资产及其结构、负债及其结构、正规信贷需求及其可得性，以及债务收入比和资产负债率等重要指标（甘犁等，2015）。尽管目前中国正在进行农村集体土地三权分置改革和农村承包土地经营权和农民住房财产权抵押贷款试点，但根据现有法律，农村集体土地的承包权几乎不可能转让给非集体成员。

张承惠、郑醒尘等，2016）。这应该是借款户借款的重要原因，反映出借款户家庭的基本财务特点，也是金融机构开展农户贷款所面临的基本现实和普惠金融建设的基本出发点。

目前，关于农村普惠金融的研究概括起来主要有三类进路。本文以农业部农村固定观察点2009～2013 年调查数据为基础，编制不同收入组农户家庭资产负债表，分析了农户家庭资产结构和资产负债状况。不具交易可能性或交易成本过高的财产，在金融机构眼中就不具有价值或价值极低。因此，农户信用评价体系具有资源创造的作用，是农村金融机构开展业务的基本手段。

但是，它显示的是普惠金融发展的抽象结果，并没有为理解普惠金融需求的特点提供足够的信息。对于金融机构而言，农户家庭债务清偿风险和流动性风险也相应地大幅下降，特别是低收入农户的降幅更大。

资产负债表原本是企业财务管理的基本工具，可以反映会计主体在某一特定时点的财务状况。第三，农户的家庭信用具有资产价值，农户信用评价体系具有资源创造的作用，是农村金融机构开展业务的基本手段，能够有效缓解农户家庭资源无效的困境。

尽管因为缺少一些必要的数据，朱玲没有将这个表称为资产负债表，但这是笔者所能找到的反映中国农户家庭资产负债情况并将其作为分析工具的最早文献。除此之外，更为重要的是建立能够充分利用农户信息进行农户家庭信用评价的体制和机制，摆脱抵押物的束缚。